胡贤甫任中国船舶工业股份有限公司董事长

受5月销量(xiāoliàng)大幅下挫的影响，年度累计销量变化率由正转负，4月底(yuèdǐ)还是+0.16%，5月底变为-2.59%。这与公司2023、2024连续两年归母净利润涨幅超过100%形成鲜明对比，使(shǐ)投资者不禁担心(dānxīn)其能否延续利润增长势头。

2025年6月(yuè)4日，宇通客车(chē)股份有限公司（600066.SH，以下简称“宇通客车”）发布5月份产销数据快报，公司5月单月整体(zhěngtǐ)销量3,053辆(liàng)(liàng)，同比下降12.35%，其中大型车销量1,603辆，占比最大的同时，跌幅也最大，同比下降25.51%。

图片来源：宇通(yǔtōng)客车公告

受5月销量大幅下挫的影响(yǐngxiǎng)，年度累计销量变化率由正转负，4月底(yuèdǐ)还是+0.16%，5月底变为-2.59%。这与(yǔ)公司2023、2024连续两年归母净利润涨幅(zhǎngfú)超过100%形成鲜明对比，使投资者不禁担心其能否延续利润增长势头。

2024年(nián)出口与政策红利双轮驱动

2024年宇通客车交出了一份令人瞩目的成绩单，年报显示，公司全年实现营业收入(shōurù)372.18亿元(yìyuán)，同比(tóngbǐ)增长(zēngzhǎng)37.63%；归母净利润(jìnglìrùn)41.16亿元，同比暴涨126.53%；扣非净利润34.69亿元，同比增长145.21%。这一业绩增长主要归功于两大引擎：海外市场爆发和国内政策红利释放。

图片来源：宇通客车(kèchē)公告

海外市场成为增长主动力，2024年公司出口销量(xiāoliàng)达到(dádào)14,000辆(liàng)，同比增长37.73%；海外营业收入152亿元，同比增长46.08%。在欧洲、拉美、中东等60多个国家和地区实现批量销售，尤其在沙特阿拉伯(shātèālābó)市场表现突出。公司针对沙特炎热干燥的气候特点，开发了耐高温车型(chēxíng)，如配备制冷量高达38,000Kcal/h的空调系统(xìtǒng)、采用驱动电机泥沙防护和抗凝露结构设计等，成功打入沙特“2030愿景”交通网络建设项目(jiànshèxiàngmù)。

图片来源：宇通客车公告(gōnggào)

国内政策红利也持续产生积极(jījí)作用，2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新(yǐjiùhuànxīn)行动方案》，随后全国31个省份相继出台专项政策，推动新能源公交车更新。宇通(yǔtōng)客车(kèchē)把握政策红利，推出一揽子(yīlǎnzi)以旧换新解决方案(jiějuéfāngàn)，包括多元化融资方案、全系低地板化新能源产品和“三直”（直销、直融、直服）服务模式。据中国客车统计信息网最新数据显示，2024年全年宇通新能源客车（6米以上）销量达(dá)13,795辆，同比增长93.26%，市场份额达24.06%，稳居行业(hángyè)第一。

2025年销售数量和毛利率(máolìlǜ)出现双降

宇通客车的核心(héxīn)产品是大型客车，但今年以来(jīnniányǐlái)大型客车的销量表现不尽人意。2025年前3个月，宇通客车在国内市场累计(lěijì)销售大型客车4,532辆，同比微降1.37%，但4月销量同比大幅下降(xiàjiàng)33.92%.5月销量同比再次大幅下降25.51%，使得今年以来累计销量至此比上年同期减少了15.89%。宇通在大型客车领域的市场份额虽仍保持领先地位(lǐngxiāndìwèi)，但增速(zēngsù)落后于行业平均水平，显示其在传统优势领域面临(miànlín)挑战。

大型车销售数据(shùjù)，数据来源：宇通客车公告

受核心产品销量承压的拖累，宇通客车的整体销售状况(zhuàngkuàng)因此也出现(chūxiàn)明显变化。今年前5个月(yuè)中，1、4、5这三个月都出现了单月销量(yuèxiāoliàng)的明显下滑，截止5月底的累计(lěijì)销量15,402辆比上年同期降低了2.59%。这种“高增长后销量下滑”的反差现象，引发了市场对宇通客车长期发展可持续性的担忧。

整体销售数据(shùjù)，数据来源：宇通客车公告

与此同时，毛利水平(shuǐpíng)出现下滑。2024年全年毛利率为(wèi)22.94%，2025年一季度毛利率降至18.89%，比前者减少了4.05个百分点。毛利率下滑主因可能(kěnéng)是出口销量占比下降，从2024年出口数量占比为29.84%，2025年一季度降至22.83%，而2024年海外市场的毛利率28.46%显著高于(gāoyú)国内(nèi)市场毛利率19.37%，2025年一季度的毛利率数据虽未公布，但内低外(dīwài)高的格局不会陡然逆转，这一(zhèyī)结构性(jiégòuxìng)变化预示着公司盈利能力可能面临压力。

数据(shùjù)来源：中国客车统计信息网

值得注意的是，公司经营性现金流(xiànjīnliú)(xiànjīnliú)也出现隐患(yǐnhuàn)，2025年一季度，宇通客车经营性现金流净额为14.17亿元，同比下降57.15%，其剧烈波动可能影响到公司的供应链管理。

国内(guónèi)轻客望突破，公交失良机

宇通客车在轻客(qīngkè)市场增长迅速，但市占率(zhànlǜ)仍处于(chǔyú)弱势地位。2025年一季度，宇通轻型客车累计销量1,750辆，同比大涨129.06%，大幅跑赢轻客市场整体增速，不过市场份额为1.72%，较去年同期略有提升的同时，行业排名(páimíng)上升一位至第9位。

2025年(nián)初交通运输部发布《2025年新能源城市公交车及动力电池更新补贴(bǔtiē)实施细则》，单车补贴平均提高2万元。然而宇通客车(kèchē)在这(zhè)一政策红利下的表现不及预期，2025年前4个月，宇通新能源公交销量(xiāoliàng)1,066辆，同比(tóngbǐ)下降4.22%，市场份额14.62%；被比亚迪拉开差距，后者同期销量达到1,430辆，同比增幅15.88%，市场份额升至19.61%。这反映出宇通客车可能正在错失国内公交市场机会，未能(wèinéng)充分把握政策红利。

国际市场强敌环伺(huánsì)，持续增长有难度

宇通(yǔtōng)客车自2005年进入拉美(lāměi)市场，在拉美地区的累计保有量超28000辆(liàng)，已覆盖20多个国家，是拉美市场主流的中国客车品牌。在墨西哥，宇通新能源客车几乎垄断了当地市场，但在整个(zhěnggè)拉美市场，仍面临着巴西品牌马可波罗等的激烈竞争。

在欧洲市场，宇通客车通过与(yǔ)当地运营商合作等方式，陆续在多个国家实现批量销售，还在部分国家刷新了中国新能源客车的运营纪录，尤其实在希腊、西班牙(xībānyá)等国确实取得了一定突破。但整体份额(fèné)仍有限，主要是因为欧洲市场对于客车的安全性(xìng)、环保性、舒适性等方面的要求较高，且当地已形成了一些具有较强竞争力(jìngzhēnglì)的传统客车品牌，如斯堪尼亚(sīkānníyà)、曼恩(mànēn)等，市场格局较为稳定，宇通客车进入该市场相对(xiāngduì)较晚，在品牌认知度、销售网络、售后服务等方面相对较弱，导致其整体份额有限。

在亚洲其他国家(guójiā)市场中，宇通客车(kèchē)在沙特市场的(de)订单主要集中在特定项目，如朝觐运输和“2030愿景”交通网络建设。2023年2月，宇通斩获沙特550辆客车订单，其中10辆专用于皇室服务。2025年3月，宇通再次获得沙特550辆订单。值得注意的是，这些订单虽然规模可观，但更多是单次(dāncì)项目型(xíng)采购，而(ér)非长期稳定的市场需求。

展望未来，宇通(yǔtōng)客车在保持国际化战略的同时，或许也不能忽视对国内市场布局(bùjú)的加强，特别是轻客领域，优化产品矩阵，应对“大转小”和新能源转型的行业趋势(qūshì)或是必经之路。只有这样，宇通客车似乎才能真正(zhēnzhèng)实现高质量发展，避免利润快速增长(kuàisùzēngzhǎng)后反而形成“透支未来”的局面。